近期，茅台价钱下落成为商场热议，茅台股价也从1770跌近1500元关隘，已跌去14%，创出年内新低。

在畴前几年里，茅台也出现过一小段期间价钱下落的情况，但以往批发价很快就有所竖立，少有因为二级商场流畅价钱下落，从而影响到股价大跌的情况。

而此次价钱下落，商场响应透露愈加敏锐，大致是因为在畴前几年里，出现了不少“行业茅”被大杀估值的例子，举例酱油茅海天味业、金龙鱼、蹧跶茅中国中免等，投资者对A股高估值的品种越来越敏锐。

尤其是在弱复苏的布景下，蹧跶品需求更难预测，大多半蹧跶品事迹增速也较此前有所放缓，这对应着安全边缘收窄，使得资金更怜爱于其他细目性高的行业，抵蹧跶品的估值愈加尖酸。

如今，茅指数里只剩下贵州茅台一家估值未被大砍，国酒茅台的挥霍故事仍在不息，而此次批发价钱下落，是否会让股王茅台也被大砍估值呢？

一、茅台究竟贵不贵？

从市盈率上看，当前茅台跌至2018年以来的最低区间，当前为22倍PE傍边，前次PE底部是2018年的19倍PE傍边。

在2020-2023年，茅台平均PE在35倍傍边，在2021年基金抱团行情时，最高一度独特45倍PE。在前年10月，茅台跌破30倍PE后，PE就在徐徐往下落，先是下降至25倍，当前已贴近20倍PE。

若单单从这角度看，PE都跌到18年以来的新低了，简直较为低廉。但换个角度念念，当长久平均PE被蹂躏时，这正讲明此前商场担忧茅台的点，徐徐运转应验了，或者说运转越发透露了，这亦然预期差的产生，因此该再行注释之后的估值逻辑，还能不成收复到从前30倍PE的估值，以致是讨论20倍PE能不成成为当下的底部？

不可否定，在以往宏不雅经济好的年份，宇宙都觉得茅台是一台印钞机，每年产出若干就赚若干，压根不愁卖，也被誉为最佳的贸易口头，竞争壁垒弥漫刚劲，只好茅台不加价，其他高端白酒品牌也不好加价，同业订价都得看茅台的神采。

当前飞天茅台依旧好卖是事实，但蹧跶东说念主群在发生变化，难以统计市面上有若干酒在经销商手里，年青一代改日又会蹧跶若干茅台？

以往商场常说，仅仅年青东说念主还未长大，长大后当然就会喝茅台了，这点与酒桌文化挂钩，这点之前难以分别，毕竟白酒仍是是长久的中国文化之一。

但自从口罩后，宏不雅经济转差，地产参加下行期，各地方的地皮收入都不才滑，撤退市面上的保藏客，服气宇宙都能透露感受到商务宴请行动在减少，尤其是加上商场外传的高价酒禁酒令等，减少蹧跶高价酒常被说起。

不错说，茅台“金融属性”的变成，与宏不雅经济有很大的干系，蹧跶左迁和蹧跶东说念主群结构运转侵蚀茅台的溢价属性。

当囤积茅台的东说念主依旧在囤货，而蹧跶茅台的最大东说念主群在减少蹧跶量，加上茅台还在扩产，这就导致吞酒的东说念主囤的越来越多，但买的东说念主减少，以致出现电商价钱更低廉时，这就激发了近期茅台批价的下落。

当年青东说念主蹧跶量不增长，重迭底本蹧跶东说念主群减少时，这就导致改日的逻辑发生变化，改日长久的茅台酒价钱也可能会越来越低。

在两年前，茅台仍是意志到客户结构的问题，也运转作念一些贴比年青东说念主的跨界联名，举例作念雪糕，作念咖啡，巧克力联名等。但进程2年其后看，大多半年青东说念主并不吃这招，更多地是买联名，但喝酒一是蹧跶不起，二是不爱喝白酒，承诺选拔其他更低廉的白酒，或其他酒类。

从产能上看，左证茅台推出的“十四五”技改建设神气，展望投资超155亿元，神气建设周期为4年，建成后将新增茅台酒产能1.98万吨，据商场测算，若是以一吨基酒坐褥2000瓶茅台，在2030年都备投产后，一年将新增近4000万瓶的茅台酒。

是以，当结构上发生变化后，茅台的关键问题是改日可能会出现供给失衡，从而进一步蹂躏茅台批价的底线。

尤其是贵州茅台不仅只卖飞天茅台，还有20%的系列酒，同期还有30%的各式生肖酒，而飞天茅台是茅台系的订价锚，当飞天茅台价钱越来越低时，也平直影响其他系列酒的销售，若价钱下落未止住，改日系列酒可能会成为攀扯事迹项。

这点不错类比LV、爱马仕的包，当产量太高时可能会影响品牌价值，但LV、爱马仕这些挥霍每年都能提价，以致于产量增万古，也对冲掉了对价钱的影响。而当前，茅台念念要每年提价，在雄壮的经销商体系下，这似乎是不太可能的。

换句话说，畴前20年由房地产鼓动债务扩展的周期适度了，对应茅台最高位的2021年是周期的转化点，当前参加债务通缩期，茅台也受此影响。在金融属性方面，不少东说念主可爱拿茅台和黄金看成对场地保值品。

而当前，茅台和黄金的保值属性进出越来越大。若从2021年于今缱绻，茅台跌去19%，黄金涨23%。讨论到口罩影响蹧跶，从放开后的2022年11月运转缱绻，茅台仍跌2.5%，而黄金涨超40%。

在畴前，茅台长久涨幅都跑赢黄金，飞天茅台的价钱也相通，而在系列酒推出，产能运转扩展后，茅台与黄金运转发生变化。

二、上一次金融属性隐匿机，发生了什么？

在白酒的塑化剂危急后，茅台录得历史最低增速，2014-2015年，这两年茅台仅增长3.7%，利润仅增长1.9%傍边。

这两年间，茅台在二级商场上也失去了溢价属性，最差的影响是2014-2016年的ROE低于30%的平均水平。在冬眠3年后，2017年ROE重回29%，营收利润重回高增长。

左证上一次失去“金融属性”的教化，茅台也曾极低增速过两年期间，但3年后就再行回高增长。亦然因为此次教化，当前商场关于茅台的不雅点是极点的，也恰是不雅点极点时，才有可能产生错杀的契机。

以段永平为例，不错说是最闻明的茅台投资东说念主之一了，他觉得“茅台照旧阿谁茅台”，当茅台碰上不好卖的期间，仅仅被迫地又多了一些年份酒费力，以后不错赚得更多。也有东说念主觉得此次是茅台长久的拐点，价钱会越跌越多。

骨子上，判断贵不贵，这不适用于每位投资者，因为大多半东说念主是看这轮估值错杀，念念进来短线博一轮反弹，而长线投资者会是占少数些的。

或者说，茅台跌到什么进度，才值得博一手呢？

基于上述提到的，改日产能和需求未知，左证卖方的反馈，当前先看20倍PE，也即是跌至1400元傍边，之后有3%的股息撑捏。但值得钟情的是，这仅仅乐不雅的预期，这种商品价钱难以预测，即使3%的股息打底，跌到1400之后，说不定酒的价钱会跌的更快。

基于更大的逻辑来看，当前的安全边缘仍不明晰。这并不代表茅台改日不增长了，也不代表茅台不是一家好公司，但巧合事迹增长也不代表股价要涨，这3年的茅台即使如斯。若当前茅台提议回购，会是比拟好撑捏信心的选拔之一。